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发稿时间:2019-05-21 01:27 来源:bet体育导航 阅读量:439
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bet体育导航bet体育导航bet体育导航 这种外资持续流入的现象,我们有一个可以借鉴参考的地方,就是台湾市场。根据台湾交易所的数据,截止最近,海外机构持有台湾上市公司股份的比例超过27%。海外机构对于台湾公司的选择,往往也集中在头部的大公司,集中在一些他们认可的、重要的、有竞争力的企业上,这会严重改变这些优秀的头部公司的持股结构。以台积电为例,截止到今年3月15日,台积电有超过77%的股份是由海外投资者所持有的。 我们需要去理解海外投资者的行为,以及它背后的逻辑和思维方式。我们知道,大多数的外资来源于发达国家,因为发达国家往往是资本更充沛的国家,或者是来源于以中东这样一些资源富裕型国家为代表的国家。这些国家的资本希望去享受全球经济的增长,享受全球价值的创造,而往往他们的经济发展的速度已经慢下来了,也不可能有足够多的本土跨国企业去享受这一轮经济增长分配的成果。 而当面对一个远隔万里的异国市场的时候,他们需要寻找一个有效的途径,他们不可能去跟本国的一些机构投资者或者参与者去比拼对当地经济的理解、对公司经营节奏的把握。所以,他们往往选择了最简单、但也可能是一个非常有效的办法。当然这个方法已经在过去几十年得到印证,那就是投资于一些基于本地消费的公司、头部的公司,投资于有全球竞争力的公司。以这种方式,可以实现他们基本的目标,就是全球资产的配置,享受全球经济的增长。 而对国内的机构投资者来说,受外部大环境的影响,受到持有人的影响,也会反应到我们公募基金经理的考核方式上。我们的公募基金其实是一个非常努力的群体,他们在激烈的排名考核机制之下,必须持续在短期之内做到最好。外部的挑战和压力,使得他们在某种程度上非常关注企业短期的经营波动。这种时候,他们往往会认为一些企业即使拉长看,未来的持续回报率很不错,但是如果面临短期经营压力,股价面临短期的风险,也会采取一种回避的方式,由此会加大本身资本市场的波动,我觉得这是考核机制所决定的现状。 再看看国内的投资机构或市场参与者,当企业不是市场热点,当其短期的经营受到宏观环境或周期的影响时,也会存在超额收益的机会。如果在这类资产上采用与海外投资者类似的角度,有可能会创造阿尔法出来。但是,我觉得市场演化下去一定会是效率越来越高的市场,也是越来越残酷的市场,最后大家都被迫需要向不确定性、向价值增量、向创新去寻找阿尔法的存在,这是我们做专业机构可能不情愿接受的地方,但也是市场效率演化、最后不可回避的结果。 事实上,当资本市场变得越来越有效率时,我们机构投资者为了寻求超额收益,可能必须向不确定性和增量价值投入更多的资源,包括时间、研究资源及资金。资本市场向不确定性的创新行业投入,有本身内在的必然性,是追求回报的需要。这个过程里也会展示资本市场自己的有效性,在社会广泛关注后,汇集资源,能够以接力赛的方式推动行业的发展。 (Tesla)和埃隆•马斯克(Elon Musk)就2019年汽车生产指导发表了一系列声明。数字在不同的表述中发生了变化,指导方针也有很大的不同。 特斯拉首席执行官Elon Musk一直在处理因涉及生产目标的推文引起的藐视法庭诉讼。美国证券交易委员会(SEC)声称马斯克违反了法庭命令批准的欺诈和解协议的条款。虽然争论和反驳论点集中在马斯克的推文和其他某些通信被预先批准的规定上,但关于生产指导的一系列陈述也令人不安。所有各种指导点都不能以事实为依据。特别是指南的上限应以特斯拉工厂及其供应基地的工厂为基础。 通过考虑数字中固有的平均值和方差,可以更仔细地检查这一系列指导。更新信的范围为360,000至400,000,平均为380,000。方差是从范围的平均值到低端和高端的差异。除非经过特别重述,否则下表假设任何指导或差异均不会与先前的指引相同。该图表还包含估算收入,以S / X模型的平均销售价格(ASP)计算为$ 90,000,模型3平均售价为$ 50,000,因此我们可以了解可能对顶线产生的影响。 指导#1是更新信:“ 总的来说,我们期望在2019年交付360,000到400,000辆汽车 ”,而指导#2是马斯克1月30日的电话会议声明:“ 今年大概是35万到50万辆Model 3。“ 马斯克表示,特斯拉将生产“ 约50万辆”的汽车。“将这一指导意见与电话会议相比较,这是减少了10万辆高端汽车的生产,收入也下降了超过10亿美元。 马斯克的律师对美国证券交易委员会的蔑视动议做出的回应让人感到奇怪,但马斯克或特斯拉现在所做的一切都不会阻止420美元的接管公告再次发生。特斯拉最好的做法就是在事后纠正错误的推文,这就是下一条推文的作用。 指南#4从几小时前纠正了之前的推文。“ 2019年底的年化产量可能在50万辆左右,即每周1万辆汽车。一年的交付量估计仍约为40万。“这条推文与更新信很接近。 美国证券交易委员会的藐视动议是指导#5,并且是“ 美国证券交易委员会忘记阅读特斯拉的收益记录,其中明确指出350k至500k。多么令人尴尬......“马斯克再次重申盈利记录是正确的指导。 最后,在2月28日的电话会议上再次提出指导意见。“……我在财报电话会议上说的是35万至50万辆Model 3, 7-10万辆的Model S和Model X“这是收益电话的第二次重复,以60万辆车作为上限。 通常,OEM以标准形式向供应商和其他利益相关者发布基于其装配工厂的产能和正常运营模式的数量。例如,如果装配厂具有每天24小时的正常运行模式(包括任何维护,转换等),每周六天和每年48.5周,并且他们每六天每周生产7,000辆车,那么OEM将规定每年34万辆车的财务规划量(48.5周,每周7,000辆)。虽然每个装配厂的操作模式可能是独特的,但生产指导的交流形式已由汽车工业行动小组(AIAG)标准化,并长期在全球各地广泛使用。 请注意,在示例中,400,000个单位表示最大值。除非从装配厂到所有层级的供应商的整个系统签署以增加其供应或容量,否则没有进一步的数量。由于产能非常昂贵,供应基地不会投入超出其承包供应量的产能。当然,这是一个安全边际,因为OEM最大值在某种意义上是供应商的最小值。车辆中有10,000个零件,工厂只需要少一个零件即可停止生产线。关闭装配厂一小时可能会导致数百万美元的损失,这可能会向供应商收取费用,因此对OEM的产能非常用心是值得的。 为了确保连续性,OEM通过其供应基地进行广泛的容量规划。如果OEM打算大幅提高产量,通常会进行系统范围的评估。OEM将收集与添加任何必要容量相关的所有成本和前置时间。如果提升需要新的房地产工厂和设备,那么交货时间很容易就能达到一年甚至更长时间,投资可能达到数十亿美元。通常,与供应基地中的任何一个供应商所要求的相比,最终组装厂的投资实现起来要花费更多的时间。 马斯克在1月30日的收益电话会议上表示:“ 本月早些时候,我们看到了上海Gigafactory的建设,到今年年底,我们预计将使用整车生产线生产 Model 3。车身涂料,最终装配,总装和模块生产。“

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